平安证券：给予中微公司增持评级pp电子

发布时间：2023-04-05 15:45:14 丨 浏览次数：

　　pp电子官方网站平安证券股份有限公司徐勇,付强,徐碧云近期对中微公司进行研究并发布了研究报告《业绩持续高增，受益于半导体设备国产化》，本报告对中微公司给出增持评级，当前股价为160.04元。

　　业绩持续高增，受益于半导体设备国产化：2022年公司实现营收47.40亿元（52.50%YoY），归属上市公司股东净利润11.70亿元（15.66%YoY），pp电子扣非后归母净利9.19亿元（183.44%YoY）。2022年公司整体毛利率和净利率分别是45.74%（2.38pctYoY）和24.64%（-7.9pctYoY，受到公允价值变动和政府补助确认减少的因素，2022年非经常性收益较2021年减少约4.37亿元），公司业绩符合预期。公司的等离子体刻蚀设备在国内外持续获得更多客户的认可，市场占有率不断提高，在国际最先进的5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售。公司的另一类主打产品MOCVD设备在新一代MiniLED产业化中，在蓝绿光LED生产线上取得了绝对领先的地位。费用端：2022年公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.62%（-0.91pctYoY）、4.98%（-1.54pctYoY）和-3.19%（-0.91pctYoY），公司费用率稳定。1）研发投入方面：公司继续保持较高的研发投入，与国内外一流客户保持紧密合作，相关设备产品研发进展顺利、客户端验证情况良好。2022年公司研发投入为9.29亿元，相较2021年增长27.61%，占收入比例为19.59%；2）新签订单方面：公司2022年新签订单金额约63.2亿元，pp电子较2021年增加约21.9亿元，同比增长53.0%。

　　刻蚀设备国内龙头，国产替代稳步推进：1）CCP刻蚀设备：公司CCP刻蚀设备产品不断完善、丰富产品的性能，继续保持竞争优势，PrimoAD-RIE、PrimoSSCAD-RIE、PrimoHD-RIE等产品已广泛应用于国内外一线客户的集成电路加工制造生产线个CCP刻蚀反应腔，同比增长59.40%。在先进逻辑器件方面，公司的双反应台刻蚀机在5纳米芯片生产线及下一代更先进的生产线上均实现了多次批量销售；在存储器件方面，pp电子不仅应用于3DNAND的生产线，还成功的通过了多个动态存储器的工艺验证，并取得了重复订单。2）ICP刻蚀设备：公司ICP刻蚀设备产品部门持续攻克技术难点，开展技术创新，在原有的单台机ICP刻蚀设备Primonanova家族的NanovSE的基础上，推出了用于高深宽比结构刻蚀的NanovaVE和用于高均匀性刻蚀的NanovaUE两种ICP设备，增强了刻蚀设备性能和工艺覆盖度，丰富了ICP产品种类。截止2022年底，PrimoNanova系列产品在客户端安装腔体数已达到297台。

　　MOCVD设备市场领先，布局第三代半导体设备：公司用于蓝光照明的PrismoA7、用于深紫外LED的PrismoHiT3、用于MiniLED显示的PrismoUniMax等产品持续服务客户。截止2022年底，公司累计MOCVD产品出货量超过500腔，持续保持国际氮化镓基MOCVD设备市场领先地位，针对Micro-LED应用的专用MOCVD设备正开发中。公司还积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，推出了用于氮化镓功率器件生产的MOCVD设备PrismoPD5，目前已交付国内外领先客户进行生产验证，并取得了重复订单。

　　薄膜沉积设备研发取得阶段性进展，EPI设备设计完成：公司首台CVD钨设备付运到关键存储客户端验证评估，在此之前CVD钨在实验室已经完成稳定性测试和客户测验证，应用于金属互联的CVD钨制程设备各项性能已能够满足客户工艺验证的需求。同时公司在和更多逻辑和存储客户对接CVD钨设备的验证，并已取得多项进展为进一步积累市场优势打下基础。公司组建的EPI设备研发团队，通过基础研究和采纳关键客户的技术反馈，已经形成自主知识产权及创新的预处理和外延反应腔的设计方案。目前公司EPI设备已进入样机的设计，制造和调试阶段。pp电子

　　投资建议：公司作为半导体设备国内龙头企业，充分受益于半导体国产化。我们维持公司23/24年盈利预测，新增25年盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润为14.00亿元、16.13亿元、19.89亿元，对应的市盈率分别为62倍、54倍、43倍。公司作为刻蚀设备和MOCVD双龙头，业绩有望持续高增长，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1）下游客户扩产投资不及预期的风险。若下游晶圆厂和LED芯片制造商的后续投资不及预期，对相关设备的采购需求减弱，这将影响公司的订单量，进而对公司的业绩产生不利影响。2）新产品研发不及预期风险。若公司新产品研发不及预期，将影响公司长远发展。3）国际贸易摩擦风险。近年来，国际贸易摩擦不断。如果中美贸易摩擦继续恶化，公司的生产运营将受到一定影响。4）政府补助变动的风险。若公司未来不能持续获得政府补助或政府补助显著降低，将会对公司经营业绩产生不利影响。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券曹辉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.96%，其预测2023年度归属净利润为盈利11.21亿，根据现价换算的预测PE为81.05。

　　该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级7家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为153.24。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中微公司（688012）行业内竞争力的护城河优秀，pp电子盈利能力一般，营收成长性一般。财务健康。该股好公司指标3.5星，好价格指标1星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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